跟踪期内，作为甘肃省公路项目建设和运营的重要主体，甘肃省公路交通建设集团有限公司（以下简称“公司”）

  仍主要负责甘肃省内经营性收费公路、国省干线项目的建设和管理，并围绕路衍经济进行多元化发展。公司在治理结

  构和管理制度等方面均无重大变化，工程项目施工相关资质完备且等级高，并在甘肃省公路建设运营领域保持区域专营优

  势。2023年，工程项目施工收入仍为公司主要收入来源，新签合同规模受省内基建投资规模收缩影响有所下滑，项目储备

  较充裕；公路运营收入规模尚小，国省干线建设资产金额来源有保障，但存在一定垫资压力；经营性收费公路后续投资压

  力可控，但需持续关注运营期收益情况。公司资产以公路项目投入成本为主，受限资产占比较高，资产流动性较弱；

  受益于车购税补贴及专项债资金的注入，企业所有者权益保持增长且维持良好的稳定性；公司债务结构以银行长期借

  款为主，但 2023年末短期债务增长明显，短期偿债压力有所上升；利润总额保持增长，经营性现金流保持净流入，盈

  外部支持调整：跟踪期内，公司在项目资金拨付和政府补贴等方面继续获得有力的外部支持。

  随着甘肃省交通运输网络的持续发展及公司经营性收费公路的建成运营，公司整体竞争实力有望进一步增强。

  可能引致评级下调的敏感性因素：施工项目储备已无法支撑公司维持现有业务规模；财务杠杆水平大幅上升且偿债指标明显恶化。

  ? 外部发展环境良好。2023年，甘肃省经济持续发展，地区生产总值同比增长 6.4%至 11863.8亿元；固定资产投资及建筑业增加值同比

  均保持增长，增速均为 5.9%；全省财政收入同比实现增长，一般公共预算收入为 1003.46亿元，并继续获得较大规模的上级补助支持，

  ? 业务保持既有专营优势。跟踪期内，公司仍作为甘肃省公路项目建设和运营的重要主体，主要负责甘肃省内经营性收费公路、国省干

  线项目的建设和管理，并开展公路养护、服务区运营、设计咨询等路衍经济业务，在公路领域产业链趋于完善，业务区域专营优势明

  ? 继续获得有力的外部支持。2023年，公司在项目资金拨付和政府补贴方面继续获得多项支持。其中，车购税补贴 33.92亿元，政府专

  项债资金 38.10亿元，省级预算资金拨付 0.62亿元，计入“资本公积”和“长期应付款”；以可行性缺口补助为主的政府补助 3.35亿

  ? 经营性收费公路未来运营收益情况需持续关注。截至 2023年底，公司主要经营性收费公路项目已进入全线/部分路段试运营阶段，但

  考虑到通行费收入易受区域经济发展及车流量等因素影响，项目运营收益实现情况需持续关注。

  ? 资产流动性较弱。截至 2023年底，公司在建工程规模为 1226.72亿元，占资产总额的 68.29%；公司应收类款项（应收账款+其他应收

  款）213.63亿元，占资产总额的 11.89%；此外，考虑到公司受限资产占比较高，公司整体资产流动性较弱。

  ? 短期债务增幅明显，短期偿债压力增加。截至 2023年底，公司短期债务较上年底大幅增长 80.48%至 116.90亿元，现金短期债务比降

  建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208

  建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表） V3.0.201907

  注：上述评级方法/模型、历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 资料来源：联合资信整理

  根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于甘肃省公路交通建设集团有限公司（以下简称“公

  公司成立于 2014年 4月，系经甘肃省交通运输厅（以下简称“甘肃省交通厅”）批准并出资设立的国有独资企业；公司原名甘肃省交

  通建设集团有限公司，初始注册资本为 5000.00万元，由甘肃省交通厅履行出资人职责。2017年 12月，甘肃省交通厅将其持有的公司

  100.00%股权划转至甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“甘肃省国资委”）。2019年 3月，公司注册资本增至 100.00亿

  元，同时变更为现名。2021年 3月，根据甘肃省国资委《关于甘肃省公路交通建设集团有限公司章程部分条款修改的批复》（甘国资发改

  〔2021〕77号），公司持股主体变更为甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（以下简称“公航旅集团”），甘肃省国资委继续对公司履行

  出资人职责。截至 2023年底，公司注册资本为 100.00亿元，实收资本为 21.00亿元；公航旅集团为公司唯一股东，甘肃省国资委为公司

  公司主营业务为工程施工、商品销售和工程服务等业务，按照联合资信行业分类标准划分为建筑与工程行业。

  截至 2023年底，公司本部设党政办公室、财务资产部、审计法务部、安全环保部和发展改革部等职能部室；同期末，公司合并报表

  截至 2023年底，公司合并资产总额 1796.42亿元，所有者的权利利益 786.58亿元（含少数股东权益 125.73亿元）；2023年，公司实现营业

  公司注册地址：甘肃省兰州市城关区民主西路 9号兰州 SOHO写字楼 29层 2918；法定代表人：田广慈。

  2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。

  宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

  2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年

  经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保

  持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落

  地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利

  展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

  好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

  2023年，甘肃省经济稳步发展，产业结构有所优化，城镇化率较低；甘肃省财政收入质量尚可，财政自给率低，对上级补助

  甘肃省位于中国西北地区的中心地带，在国家发展全局中具有重要的政治和经济地位，国家对其资金支持及政策倾斜力度大。截至

  2023年底，甘肃省下辖 12个地级市和 2个少数民族自治州，常住人口 2465.48万人，城镇化率 55.49%。

  2023年，甘肃省地区生产总值保持增长，产业结构有所优化。2023年，甘肃省固定资产投资增速同比有所下滑；全省建筑业增加值

  为 707.7亿元，同比增长 5.9%。截至 2023年底，全省具有资质的总承包和专业承包建筑业企业 2963个，较上年底增加 293个。

  财政实力方面，2023年，甘肃省一般公共预算收入同比有所增长，收入实现质量尚可，但财政自给率低，财政收支平衡较多依赖中央

  转移支付。2021－2023年，甘肃省获得的上级补助收入规模大，分别为 2991.29亿元、3203.37亿元和 3431.73亿元。截至 2023年底，甘

  肃省政府债务余额为 7107.0亿元（其中，一般债务 2743.1亿元，专项债务 4363.9亿元）。

  跟踪期内，公司控股股东、实际控制人及股权结构均未发生变化。截至 2023年底，公司注册资本为 100.00亿元，实收资本由 0.50亿

  元增至 21.00亿元；公航旅集团为公司唯一股东，甘肃省国资委为公司实际控制人并对公司履行出资人职责。

  公司作为甘肃省公路项目建设和运营的重要主体，跟踪期内，公司工程施工专业资质未发生重大变化，研发实力强，并在甘肃省公路

  公司作为甘肃省公路项目建设和运营的重要主体，主要负责甘肃省境内经营性收费公路、国省干线项目建设和管理等工作。根据甘肃

  省政府定位，公司为公路建设领域专业化产业公司，是经营性收费公路的建设主体，拥有“融、投、设、建、养、营、运、服、衍”一体

  化的公路全产业链，具备产业造血功能的公路建设实体企业，跟踪期内，公司在甘肃省公路建设运营领域保持区域专营优势。

  资质方面，公司拥有公路工程施工总承包和建筑工程施工总承包“双特级”、设计“双甲级”资质，同时拥有勘察设计、建筑施工、公

  路工程检测、公路运输、公路机电工程、冶金工程施工总承包和钢结构工程等 326项资质，专业资质完备且等级高。

  技术研发方面，2023年，公司研发费用为 5.24亿元，同比增长 9.60%。此外，公司拥有国家级、省部级、产业技术创新联盟 34个，

  博士后科研工作站 3个、博士后创新实践基地 1个，先后完成国家级、省部级科研项目 200余项。

  公司本部及重要子公司本部过往债务履约情况良好；联合资信未发现公司本部和重要子公司本部曾被列入全国失信被执行人

  根据中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：77P），截至 2024年 5月 7日，公司本部无关注类或不良类贷

  根据中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：66L），截至 2024年 5月 10日，子公司甘肃路桥建设集团有

  限公司（以下简称“路桥集团”）本部无关注类或不良类贷款信息记录，过往债务履约情况良好。

  根据公司本部过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司本部无逾期或违约记录，履约情况良好。

  截至报告出具日，联合资信未发现公司本部及重要子公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有

  跟踪期内，因正常换届或工作调动，公司总工程师及部分董事会成员变更；除此之外，公司在治理结构和管理制度等方面均

  跟踪期内，公司总工程师（退休）及 2名董事（换届）发生变动，除此以外，其他董事、监事及高级管理人员未发生变动。截至 2023

  年底，公司董事会成员由田广慈、杨重存和胡岩等 8名成员构成；监事会成员由胡细如、吕文全和闫文娟等 5名成员构成；非董事高管人

  跟踪期内，公司的营业总收入仍主要来源于工程施工板块。2023年，公司营业总收入同比增长 6.69%；其中工程施工业务收入同比下

  降 6.30%，交通及建筑工程收入同比均有所下降；商品销售收入同比大幅增长 62.00%，主要系物资集采业务通过拓展市场化客户，规模快

  速扩张所致；随着高速公路建成投运，公司公路运营收入有所体现，但规模尚小；工程服务及其他收入同比增长较多，主要系高速公路建

  成投入运营后，路衍相关业务收入增长所致。同期，公司综合毛利率同比有所下降，其中商品销售业务毛利率降幅较大，主要系为拓展集

  公司是甘肃省内高速公路和国省干线的主要建设、管理和运营主体。公司国省干线建设资金以政府补助和政府债券资金为主，

  但仍存在一定垫资压力。公司经营性收费公路项目后续投融资压力可控，但运营期收益实现情况需持续关注。

  跟踪期内，公司对国省干线的投资建设模式未发生重大变化。甘肃省财政厅和甘肃省交通厅等部门根据项目进度定期向公司拨付车辆

  购置税收入补助、省级预算资金和政府债资金等作为项目建设资金，若出现资金缺口和拨款滞后的情况由公司先行垫付部分建设资金。截

  至 2023年底，公司已完工未决算国省干线亿元，其中财政拨款 102.93亿元。完工路段均

  公司在建及拟建国省干线等公路项目储备充足，投资体量较大，业务持续性好。截至 2023年底，公司在建项目（传统+专项债）计划

  总投资 840.91亿元，已投资 404.26亿元，公司已收到政府拨款（包括省级预算资金、政府车购税补助资金和政府专项债券等）402.69亿

  元，尚需投资 436.65亿元，未来建设资金主要依靠政府车购税补助、专项债券及一般债券资金。同期末，公司筹建项目计划总投资 220.21

  亿元，尚需投资 219.88亿元。考虑到部分项目上级资金拨付存在一定滞后，公司有一定垫资压力。

  图表 5 ? 截至 2023年底公司主要已完工、在建及拟建国省干线项目情况

  公司经营性收费公路项目主要以 PPP模式进行建设。跟踪期内，存量 PPP项目仍为 6个，已进入全线或部分路段试运营阶段（试运

  营期满 3年后进行竣工验收及决算方可正式运营），公司通过政府授予的特许经营权进行运营收费，以股权结构比例享有约定的项目运营

  收益，政府方提供可行性缺口补助；运营期均为 30年。试运营阶段项目不计提折旧，产生的运营收入计入“营业总收入”。2023年，公路

  运营业务收入同比增至 2.03亿元，收入规模较小。部分经营性收费公路仍处于建设过程中，尚未全线通车运营；未来随着经营性收费公路

  的全线运营，该板块收入规模有望继续增长。但考虑到收费公路运营收入易受区域经济发展情况和车流量等因素影响，公司公路运营收益

  息增加等原因，已投资规模超过计划总投资；其他项目尚需投资 18.13亿元。同期末，公司经营性收费公路资本金到位情况良好，剩余非

  资本部分主要通过银行贷款和建设期补助作为资金来源，存量 PPP项目未来投融资压力尚可。

  2023年，公司工程施工业务收入同比有所下降，毛利率有所提升；跟踪期内，公司新签合同规模受区域基建投资的收缩有所

  2023年，工程施工业务收入规模同比有所下降，主要受业主方结算进度影响，部分项目收入确认受到影响所致；板块毛利率同比有所

  公司施工业务运营主体为子公司路桥集团（板块收入贡献度超过 90.00%）、八冶建设集团有限公司（以下简称“八冶集团”，公司持

  股 31.26%）及其他施工单位。其中，路桥集团主要承接高等级公路、桥梁和隧道等交通工程建设项目，八冶集团主要承接政府工程、工业

  建设工程、住宅及市政工程等。跟踪期内，施工业务模式未发生重大变化，仍以施工总承包模式为主。2023年，公司新签合同总额同比有

  所下降，主要系甘肃省内基础设施投资需求下降所致。截至 2023年底，公司在手未完工合同金额为 191.81亿元，项目储备量较充足，可

  公路养护业务是公司打造全产业链中关键的业务环节，主要由子公司甘肃省公路发展集团有限公司（以下简称“公路发展集团”）及

  其子公司甘肃省公路养护集团有限公司负责。公路发展集团拥有公路养护工程、公路路基工程、路面工程专业承包、公路工程试验检测、

  公路工程监理等多种资质，面向全省提供公路养护服务；承担全省 1527公里高速公路和 1374公里普通国省干线缺陷责任期的公路日常养

  护及养护工程任务。业务模式上，公路发展集团以“招投标”方式从甘肃全省各公路局、公路业主单位获取养护业务，与甘肃省属各公路

  局等业主单位按月计量结算，与劳务协作单位等下游企业按月劳务结算。截至 2023年底，公司在手公路养护项目 136个，合同金额合计

  21.08亿元；前五大客户收入占比合计 15.72%，以甘肃省下辖地区的公路事业部门为主，客户集中度低。

  商品销售业务作为公司公路建设的延伸型业务，满足公司自身公路施工业务所需原材料采购的同时，实现部分市场化业务。跟

  公司商品销售业务主要经营主体为子公司甘肃省交通物资商贸集团有限公司（以下简称“商贸集团”）及二级子公司甘肃路桥善建科技

  有限公司。商贸集团承担了为公司工程项目提供物资集中采购和专业化供应服务的职能，同时通过对接市政、房建、铁路等工程项目进行

  市场化业务拓展。2023年，商品销售收入同比大幅增长 62.00%至 56.36亿元，收入占比提升至近 20%，主要系公司整合采购渠道、扩大

  跟踪期内，该业务主要产品仍为钢材、水泥、沥青等建筑材料。经公司二次加工后供应公司内部相关项目的物资需要，部分以成本加

  成一定毛利的价格销售给其他施工企业。商贸集团物资采购主要按照“以销定产”方式，通过对上游供应商“先款后货”，对下游客户“先

  货后款”的方式进行结算。2023年，公司商品销售业务主要供应商为钢材、水泥等建材生产企业，下游主要销售给省内外各公路施工企业

  （包括内部单位）；前五大供应商及客户占比分别为 43.04%和 23.96%，集中度尚可。

  2023年，公司工程服务及其他业务收入保持增长，毛利率相对较高，对公司收入和利润形成有益补充。

  工程服务业务主要由 2021年并表的甘肃省交通规划勘察设计院股份有限公司（以下简称“交通规划设计院”）负责。交通规划设计院

  拥有公路行业设计甲级、市政行业（道路工程、桥梁工程）专业甲级、建筑行业（建筑工程）专业甲级、工程勘察、咨询、测绘、监理、

  试验检测等专业资质，以及交通工程机电综合施工、对外承包工程资格和节能减排第三方审核等资质，为新三板上市公司；通过为客户提

  供全过程工程技术服务和工程项目管理等服务获取收益，较强的专业性使得该业务毛利率水平较高。

  2023年，交通规划设计院实现营业总收入 10.81亿元，实现总利润 0.76亿元，收入及利润同比均有所下滑，主要系受国家投融资政

  策及政府债务政策影响，与基建业务关联度较高的勘察设计业务受影响较大所致。

  此外，公司其他业务包括服务区经营、物业服务、租赁业务、房地产开发业务、仓储业务、运输服务、受托加工产品和印刷等业务，收

  2023年，公司销售债权周转次数同比有所下降，存货周转次数同比有所提升，总资产周转次数同比持平，分别为 3.17次、2.17次和

  短期内，公司将加快推进传统模式收费公路和经营性收费公路的建设，在提升公路通行费收入的同时，促进路衍经济为公司带来可持

  续的收益，在公路领域从投资、设计、施工、养护、运营、物流运输、到服务区运营的全产业链各环节业务协同发展，提升公司自身竞争

  长期来看，根据《甘肃省“三大高速公路新通道”实施方案》，甘肃省将启动建设“河西北部高速公路新通道、甘肃中南高速公路新通

  道、甘肃中东高速公路新通道”，规划新建和改扩建收费公路总规模约 4550公里，估算总投资约 5460亿元；明确了到 2027年底，“三大

  高速公路新通道”主通道基本建成，通道联络线、通道辐射线部分建成的目标。公司作为甘肃省级公路建设运营领域的重要企业，将继续

  承担“服务甘肃发展战略、壮大国有资本实力、引领交通产业发展”相关职能，整合人才、技术、管理等资源，拓宽现存业务范围和建设

  领域。业务区域方面，向省外、境外进一步扩张，目标成为集公路“融、投、设、建、养、营、运、服、衍”一体化的大型公路企业集团。

  公司提供了 2023年合并财务报告，上会会计师事务所（特殊普通合伙）对该报告进行了审计，并出具标准无保留意见的审计结论。

  截至 2023年底，公司合并范围内一级子公司较上年底新增 1家（甘肃京藏张家寺高速公路项目管理有限公司）。截至 2023年底，公

  司合并范围内一级子公司共 28家。整体看，跟踪期内，公司一级子公司变动小，财务数据可比性强。

  截至 2023年底，公司资产规模较上年底有所增长；随着公路项目的持续投入，在建工程规模进一步增长；受限资产占比较高，

  截至 2023年底，公司合并资产总额较上年底增长 11.78%，主要来自在建工程的持续投入；公司资产仍以非流动资产为主，资产结构

  流动资产中，截至 2023年底，货币资金较上年底增长 16.41%，货币资金构成以银行存款为主，受限资金合计 3.15亿元（主要为项目

  履约保证金）。应收账款主要由应收工程款构成，金额较上年底增长 37.60%，主要系当期工程项目回款进度滞后所致；应收账款账龄以 2

  年以内为主，累计计提坏账准备 6.65亿元；2023年末应收账款前五名合计金额为 17.98亿元（账面余额占应收账款总额的 16.45%），集中

  度较低，主要为应收甘肃省交通投资管理有限公司的款项（12.41亿元）。公司其他应收款主要为企业间往来款，前五名合计金额 99.05亿

  元（账面余额占应收账款总额的 88.78%），集中度高，主要包括应收甘肃省交通运输厅（54.81亿元）、甘肃省交通投资管理有限公司（21.08

  亿元）和甘肃省公路事业发展中心（13.39亿元）等往来款；已累计计提坏账准备 0.86亿元。公司存货构成以合同履约成本和在建项目开

  发成本为主，已累计计提跌价准备 0.02亿元。公司合同资产主要由已履约未决算的合同（57.63亿元）及未到期质保金（10.65亿元）构

  成，已累计计提减值准备 0.06亿元。截至 2023年底，合同资产较上年底下降 13.64%，主要系已履约未结算的工程项目减少所致。

  非流动资产中，截至 2023年底，长期股权投资较上年底增加 10.98亿元，主要系新增对新开建的省级重大项目环华公路项目公司的股

  权投资所致。公司固定资产规模保持稳定，主要由房屋及建筑物、机器设备和土地资产构成，已累计计提折旧 23.85亿元。截至 2023年

  底，公司在建工程较上年底增长 13.60%，主要系在建收费公路及国省道等持续投入所致，在建工程已计提减值准备 8.91万元。

  截至 2023年底，公司受限资产情况如下表所示，其中在建工程受限部分主要系高速公路未来收费权质押取得借款。总体看，公司资

  截至 2023年底，公司负债总额较上年底增长 16.83%，负债结构仍以非流动负债为主。公司经营性负债主要体现在以应付工程项目质

  保金及未结算货款为主的应付账款、以工程未履约已结算款项和动员预付款为主的合同负债，以及以往来款为主的其他应付款。其中，合

  同负债较上年底增长 75.36%，主要系动员预付款因新开工项目数量较多所致。

  2023年，受益于工程款的回收和项目资金的拨付，公司经营活动现金流保持净流入，收现实现质量较好。同期，公司公路项

  目持续投入，投资活动现金流仍呈现净流出；为保证项目投入资金，公司将继续保持较大规模的外部融资力度，存在较大的融资

  经营活动方面，公司经营活动现金流入以施工项目收到的工程款及政府拨付的项目建设资金为主，经营活动现金流出以支付工程施工

  业务款项及高速公路项目征地拆迁款、投标保证金、代垫工程款为主。2023年，经营活动现金收支规模同比均有所增长，经营活动现金流

  投资活动方面，公司投资活动现金流入规模很小；投资活动现金流出主要用于投入公路项目建设。2023年，公司投资活动现金流仍为

  筹资活动方面，公司筹资活动现金流入以取得借款收到的现金为主，收到其他与筹资活动有关的现金主要为收到非银行渠道的借款；

  筹资活动现金流出以偿还债务本息支出为主。2023年，公司筹资活动现金流量净额同比保持稳定。

  截至 2023年底，公司流动比率与速动比率较上年底均有所下降，流动资产对流动负债的保障程度较强。截至 2023年底，公司现金短

  期债务比较上年底有所下降，现金类资产对短期债务的保障程度有所减弱。整体看，公司短期偿债指标表现较强。

  2023年，公司 EBITDA同比变动不大，全部债务/EBITDA和 EBITDA/利息支出同比均有所提升。整体看，公司长期偿债指标表现较

  或有负债方面，截至 2023年底，公司对外担保余额为 6.90亿元，担保比率为 0.88%，担保对象为敦煌国际酒店有限责任公司，系公

  公司主要业务由子公司开展，公司本部业务规模占比小，主要承担协调及管理职责。公司建立了相对完善的制度体系，对子

  截至 2023年底，公司本部资产总额 807.44亿元（占合并口径的 44.95%），较上年底变动不大；资产结构仍以非流动资产为主（占

  81.45%）。公司本部流动资产主要由货币资金（占 48.43%）、其他应收款（占 23.34%）和其他流动资产（占 20.08%）构成；非流动资产主

  要由长期股权投资（占 35.21%）和在建工程（占 61.90%）构成。

  截至 2023年底，公司本部所有者权益为 518.39亿元（占合并口径的 65.90%），较上年底下降 9.29%，主要系永续债券到期兑付所致；

  所有者权益中，实际所收资本和资本公积分别占 4.05%和 93.52%，权益稳定性强。截至 2023年底，公司本部全部债务 165.08亿元；其中短期

  债务占 32.56%、长期债务占 67.44%；公司本部短期债务为 53.76亿元，短期偿债压力可控；公司本部全部债务资本化比率 24.15%。

  2023年，公司本部营业总收入为 0.85亿元，利润总额为 4.97亿元，投资收益是主要利润来源；收入及利润规模占合并口径的比例低。

  现金流方面，2023年，公司本部经营活动现金流净额为 98.37亿元，投资活动现金流净额-86.16亿元，筹资活动现金流净额-7.58亿

  公司设置安全环保部，对环境和社会责任等方面的事项进行统一管控，并在安全生产管理等方面制定了一系列制度规范，履

  行国企社会责任，治理结构和内控制度完善。整体来看，公司 ESG表现较好。

  环境及社会责任方面，作为建筑施工类企业，在建设和运营过程中需要消耗能源，产生二氧化碳等温室气体排放，同时也会产生废水、

  废气等废弃物。公司本部设立安全环保部，对公司安全生产、环境保护规章制度以及生产安全事故应急救援预案等事项进行统筹管理，通

  过制定相关制度、加强教育培训工作、重视隐患排查等方式，对环境保护和安全生产方面加强管控。

  治理方面，公司战略规划清晰，对下属子公司管控力度强，且建立了完善的法人治理结构。跟踪期内，联合资信未发现公司主要高管

  公司实际控制人甘肃省国资委具有很强的综合实力。作为甘肃省公路项目建设和运营的重要主体，公司业务区域优势明显，

  公司实际控制人为甘肃省国资委。2023年，甘肃省经济稳步发展，产业体系有所优化；一般公共预算收入同比保持增长，中央转移支

  公司作为甘肃省省属大型企业，承担甘肃省经营性收费公路及国省干线项目的建设和管理职能，业务区域专营优势明显。跟踪期内，

  公司在资金拨付和政府补助等方面继续获得有力的外部支持。2023年，公司获得车购税补贴 33.92亿元，政府专项债资金拨付 38.10亿元，

  省级预算资金拨付 0.62亿元，计入“资本公积”及“长期应付款”。同期，公司收到政府可行性缺口补助等补助收入 3.35亿元，计入“其

  基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，

  附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年底） 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年底） 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

  附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年底） 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年底） 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

  EBITDA=总利润+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

  联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含）

  以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

  各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用